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        節后氣勢如虹的豆粕還能走多遠?

        http://www.run2golden.com/sbm/ 更新時間:2020-02-17 09:11:21 豆粕論壇 發表評論

          自春節以來,國內豆粕現貨市場價格一路走高,尤其是北方區域。當前豆粕火熱的價格與春節期間各方相對悲觀,有所擔憂形成截然相反的態勢。因春節期間外盤CBOT大豆期價下挫,國內突發公共衛生事件影響發酵,一度令市場極度擔憂節后豆粕價格,在春節后復市的首個交易日連粕M2005以跌停開盤,似乎更是驗證了此前市場各方的預期,但連粕快速走出低價區,重回年前一線水平;而現貨價格則是繼續水漲船高,且一度出現豆粕難求。年后豆粕現貨市場走出的本輪行情,主要受供需錯配,物流不暢,流通成本增加,疊加對前期極度悲觀心態的修正。對于后市的豆粕市場,是已經徹底走出困境,轉危為安;還是仍需注意風險,莫在一片漲聲中忘記初心呢?
          首先從本月的USDA供需報告來看,美農如期上調了美國大豆出口量至4967萬噸,導致美國大豆結轉庫存進一步降低至1155萬噸,這一數據已經略低于2017/18年度同期預估數值。因此,CBOT大豆期價下方受到支撐明顯,報告公布后期價重新醞釀沖擊900美分/蒲關口。另一方面,因USDA提高巴西大豆產量200萬噸,令市場對巴西本年度大豆新作豐產勢頭看法更為堅定,且數據上導致全球大豆結轉庫存略有上升至9886萬噸,但仍舊低于2017/18年度同期的9905萬噸。因此,南美大豆的豐產短時期限制了美豆反彈上漲的高度,但是美豆上一年度的大幅減產疊加出口向好令美豆下方空間極其有限,長期價格重心不斷上移勢頭不改。
          而國內大豆供應方面,從我網跟蹤的數據顯示,截止2020年第6周,全國大豆主要油廠大豆庫存485.2萬噸,春節以來大豆庫存整體呈現出穩步回升態勢,主要受到年后開機率維持低位,較預期不足。從下圖數據走勢上來看,當前國內大豆庫存近5年中上水平,如果將時間軸拉長,當前大豆庫存回升更多的延續2019年11月低谷后趨勢。而國內主要油廠的豆粕庫存數據40.68萬噸,處于近五年低位水平,這一數據或是支撐年后各區域豆粕現貨價格一路走強主要原因,尤其是需求較好且庫存緊張區域。疊加大豆和豆粕庫存數據來看,受到節后開機率不足,令大豆庫存回升,豆粕庫存緊張。從后期來看,在大豆供應量相對充足,后期開機率勢必穩中有升,豆粕庫存緊張局面有望逐步緩解;但當前較低水平豆粕庫存數據或將為豆粕價格托底。
          中下游渠道庫存方面,受到國內突發公共衛生事件影響,物流運輸受到制約,且由于年前渠道庫存環比連續下降,疊加春節后油廠開機率低于年前預期,導致終端養殖戶補庫需求強烈,一度出現豆粕難求,有價無市局面。但從下圖全國主要油廠未執行合同數據來看,春節后未執行合同數據一路走高至468.89萬噸。當前的渠道庫存處于近五年的中上水平,再經歷了春節后的集中補庫后渠道后期繼續大幅上升難度較大。另一方面,春節后的國內現貨市場豆粕成交量數據也佐證這一趨勢,以最近一周國內豆粕成交量數據為例,周度成交215.74萬噸,日均成交約43萬噸。春節后現貨市場火爆成交量,顯示出中下游企業補庫的強烈欲望,一方面是短期的供需錯配令市場剛性需求補庫;另一方面是在經歷突發公共衛生事件后的安全意識提高,對此前心態的一種糾偏,或許手里有糧,心中不慌更為符合眼下的市場心態。
          養殖需求方面,在突發公共衛生事件面前,養殖需求短時間被放大,尤其是大幅超出此前市場預期。主要因為物流受阻,生豬及家禽類大多出現壓欄,尤其是中小企業更為明顯;春節至今屠宰廠開工率維持低位水平,與往年形成鮮明對比。配合原料供應偏緊的局面,年初的養殖需求被放大,加劇各區域豆粕價格的不同程度上漲。但隨著時間的推移,上下游企業的逐步復工,物流問題逐步好轉,上游豆粕供應改善,流通成本降低,養殖終端出欄情況改善,對豆粕供需或是此消彼長影響,后期豆粕現貨價格或將回歸基本面。
          綜上所述:春節后豆粕現貨市場的供需錯配,令國內尤其是北方區域豆粕現貨價格短時間爆漲,這是在特定的環境下出現特定的價格。后期隨著突發事件對上中下游企業的開工,物流運輸影響逐步減弱。伴隨著供應改善,流通成本降低,養殖端的出貨狀況改善,豆粕市場的季節性淡季仍將來臨,今年的豆粕季節性需求淡季或是遲到,而未必是缺席 。豆粕期價方面,由于絕對價格有外圍市場美豆錨定,下方空間相對有限,期價重心不斷上移仍舊不改。
         
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        (作者:Myagric) 文章來源:Myagric
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